A Agência Nacional de Saúde Suplementar (ANS) anunciou nesta sexta-feira (29) o reajuste anual de 5,11% para os planos de saúde individuais. A decisão regulatória impacta diretamente a receita da Hapvida (HAPV3), cujas ações operavam em queda de 3,85%, a R$ 12, às 11h43 (horário de Brasília).

Detalhes do Reajuste Anual

O percentual de 5,11% define o teto de aumento para os planos individuais e terá vigência de maio de 2026 até abril de 2027. O cálculo considerou a variação dos custos médico-hospitalares por beneficiário entre 2024 e 2025 no segmento individual, junto ao cenário inflacionário. O reajuste aplica-se a 7,7 milhões de beneficiários com planos de saúde firmados a partir de janeiro de 1999 ou adaptados pela Lei 9.656/1998.

Análise do Mercado e Projeções Iniciais

Analistas do Itaú BBA indicaram que o anúncio representa uma desaceleração em relação ao reajuste de 6,06% estipulado no ano anterior. A discussão que precedeu a decisão da agência foi marcada por volatilidade e debates entre os investidores. O mercado questionava a inclusão da Hapvida na base de cálculo da agência, devido ao crescimento de custos por beneficiário e às dificuldades técnicas para comparar os dados anuais. As projeções dos analistas variavam entre 5% e 8% antes da decisão.

O Morgan Stanley destacou em análise de abril que, com a aplicação das exclusões da ANS, a principal subsidiária da Hapvida poderia ser classificada como atípica. Essa classificação resultaria na exclusão do aumento de sinistros do cálculo. A subsidiária representa cerca de 1 milhão de vidas, ou 14% dos planos individuais. Sua exclusão teria impacto no ajuste final.

Embora a ANS não tenha confirmado a exclusão da Hapvida com base nisso, o limite de 5,11% é consistente com o Índice de Reajuste de Preços de Planos Individuais (IRPI) de 5,1% do cenário base projetado pelo Morgan Stanley, frente a 7,8% no cenário alternativo com a inclusão da Hapvida.

Exposição da Hapvida ao Segmento Individual

O Morgan Stanley classificou a confirmação do reajuste como negativa para a Hapvida. A empresa possui a maior exposição ao mercado de planos individuais entre as listadas, com 18% de seus beneficiários nesse tipo de contrato. Este percentual é superior ao de outras companhias, como SulAmérica (3,0%) e Bradesco Saúde (2,4%).

Impacto nas Margens e Estratégias da Companhia

O ajuste de 5,1% já estava incorporado no modelo do Morgan Stanley. No entanto, o limite oficial elimina a possibilidade de um resultado de preços regulamentados mais favorável. Analistas do banco indicam que o consenso do mercado pode ter assumido um ajuste maior. As pressões dos custos médicos e o cenário para os resultados da Hapvida em 2026 acrescentam pressão às margens e ao risco de revisão de lucros.

Analistas do Itaú BBA avaliaram que o anúncio veio no limite inferior das estimativas, sem alterar a tese de investimento de forma isolada. O teto de 5,11% deixa uma margem mais estreita para a empresa obter ganhos adicionais de rentabilidade em sua base de contratos atual, por se situar próximo aos índices de inflação. Os analistas também consideram que uma desaceleração no reajuste era esperada, dada a recuperação de rentabilidade observada no setor nos últimos dois anos.

Hapvida utiliza estratégias comerciais alternativas para os contratos vigentes. A companhia compensa os aumentos de preços menores nos contratos antigos com preços maiores em novos produtos. Esta dinâmica comercial resulta em crescimento do ticket médio no segmento individual nos trimestres recentes.

Visão do Goldman Sachs

Na avaliação do Goldman Sachs, a notícia é neutra. O banco projetava reajustes menores para planos individuais em comparação com outros produtos, como PMEs e empresas, que apresentam maior flexibilidade na negociação de preços. O Goldman Sachs não considera que a pequena discrepância em relação à sua expectativa afete a trajetória de recuperação da rentabilidade da Hapvida. O banco avalia que a recuperação depende da otimização da rede no Sudeste, da dinâmica de preços para contratos corporativos e da judicialização, entre outros pontos.