O Itaú BBA iniciou a cobertura do setor de shopping centers com expectativa de crescimento nos próximos anos, recomendando compra para Allos, Iguatemi e Multiplan. A análise, publicada em janeiro de 2026, considera a reforma tributária e projeta potenciais de valorização para as empresas.

Recomendação de Compra e Preços-Alvo

O relatório do Itaú BBA atribui recomendação de outperform (equivalente à compra) para as ações da Allos, Iguatemi e Multiplan. O preço-alvo estabelecido para a Allos é de R$ 37, com potencial de crescimento de 27% até o final de 2026. Para a Iguatemi, o preço-alvo é de R$ 34, com projeção de crescimento de 28% no mesmo período. A Multiplan, principal escolha dos analistas, foi avaliada com preço-alvo de R$ 36, representando uma valorização projetada de 26%.

Potencial de Geração de Caixa e Retornos

O relatório aborda a capacidade das empresas de shopping centers de converter FFO (fundos das operações) em FCF (fluxo livre de caixa). O BBA observou que essa conversão tem ficado entre 50% e 70%, especialmente na Multiplan. O documento ressalta que o excesso de geração de caixa deve ser cada vez mais devolvido, sustentando retornos totais mais elevados.

Visão do Setor e Taxas Internas de Retorno (TIR)

O Itaú BBA considera o setor de shopping centers como uma forma de investimento resiliente no Brasil. A TIR real implícita para o capital próprio é estimada em 11,3% para a Allos, 11,0% para a Iguatemi e 10,5% para a Multiplan. Os contratos de aluguel indexados à inflação e a capacidade de repasse dos custos são pontos chave, segundo o relatório.

Riscos e Reforma Tributária

A reforma tributária, com início em 2025 e implementação gradual até 2033, é um dos riscos avaliados. A partir de 2027, o setor deve enfrentar uma carga combinada de CBS e IBS. O relatório também menciona a expansão do e-commerce como um risco, mas ressalta que shoppings de Tier 1 e 2 devem manter a demanda.

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